Opções de ações e incentivos gerenciais para a tomada de risco

Opções de ações e incentivos gerenciais para a tomada de risco: Evidências da FAS 123R ☆

Fornecemos novas evidências sobre a relação entre remuneração baseada em opções e comportamento de risco por meio da exploração da mudança no tratamento contábil de opções de ações após a adoção do FAS 123R em 2005. A implementação do FAS 123R representa uma mudança exógena nos benefícios contábeis de opções de ações que não tem efeito sobre os custos econômicos e benefícios de opções para fornecer incentivos gerenciais. Nossos resultados não suportam a visão de que a convexidade inerente à remuneração baseada em opções é usada para reduzir os problemas de agência relacionados a riscos entre gerentes e acionistas. Mostramos que todas as empresas reduzem drasticamente o uso de opções de ações (convexidade) após a adoção do FAS 123R e que o declínio no uso de opções está fortemente associado a uma proxy para custos contábeis. Há poucas evidências de que o declínio no uso de opções após a mudança contábil resulte em investimento e políticas financeiras menos arriscadas.

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Agradecemos a Hank Bessembinder, Alex Edmans, Todd Gormley, Narayan Naik e Michael Roberts pelos comentários úteis. Agradecemos também aos participantes da Conferência Europeia de Finanças de Inverno e aos participantes do seminário da Universidade de Chicago, da Escola Norueguesa de Economia e Administração, da Universidade Tecnológica de Nanyang, da Universidade do Estado da Pensilvânia, da Universidade de Tulane, da Escola de Negócios da Coréia e da Wharton School da Universidade. da Pensilvânia.

Incentivos gerenciais e tomada de riscos ☆

Fornecemos evidências empíricas de uma forte relação causal entre remuneração gerencial e política de investimento, política de dívida e risco da empresa. Controlando a sensibilidade de desempenho de pagamento do CEO (delta) e os efeitos de retorno da política e risco da empresa no esquema de remuneração gerencial, descobrimos que a maior sensibilidade da riqueza do CEO à volatilidade de ações (vega) implementa escolhas políticas mais arriscadas, incluindo relativamente mais investimento em R & amp; D, menos investimento em EPI, mais foco e maior alavancagem. Também descobrimos que escolhas políticas mais arriscadas geralmente levam a estruturas de compensação com maior vega e menor delta. Volatilidade de retorno de ações tem um efeito positivo em ambos vega e delta.

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Agradecemos os comentários de um árbitro anônimo, bem como Larry Brown, Jayant Kale, Chris McNeil, Otto Randl, Michael Rebello, Bill Schwert (o editor), Jeremy Stein, Ajay Subramanian, Jayanthi Sundar e participantes do seminário da Associação. Encontros de Economistas Financeiros em 2003, Atlanta Finance Workshop, Associação Financeira Europeia em 2003, Federal Reserve Bank of Atlanta, FDIC / JFSR Conferência sobre Transferência de Riscos e Governança no Sistema Financeiro 2004, Financial Management Association 2003 Meetings, Georgia State University Accounting Workshop Universidade do Tennessee. O último autor reconhece com gratidão o financiamento da Robinson College of Business.

Opções de ações e incentivos gerenciais para a tomada de riscos: evidências da FAS 123R.

59 Páginas Postado: 18 Mar 2010 Última revisão: 14 Abr 2015.

Rachel M. Hayes

Universidade de Utah - David Eccles School of Business.

Michael L. Lemmon.

Universidade de Utah - Departamento de Finanças.

Mingming Qiu.

Universidade do Missouri em Columbia.

Data de Escrita: 1 de setembro de 2011.

Fornecemos novas evidências sobre a relação entre compensação baseada em opções e comportamento de risco explorando a mudança no tratamento contábil de opções de compra de ações após a adoção do FAS 123R em 2005. A implementação do FAS 123R representa uma mudança exógena nos benefícios contábeis do estoque opções que não têm efeito sobre os custos e benefícios econômicos das opções para fornecer incentivos gerenciais. Nossos resultados não suportam a visão de que a convexidade inerente à remuneração baseada em opções é usada para reduzir os problemas de agência relacionados a riscos entre gerentes e acionistas. Mostramos que todas as empresas reduzem drasticamente o uso de opções de ações (convexidade) após a adoção do FAS 123R e que o declínio no uso de opções está fortemente associado a uma proxy para custos contábeis. Há poucas evidências de que o declínio no uso de opções após a mudança contábil resulte em investimentos e políticas financeiras menos arriscadas.

Palavras-chave: Compensação, Incentivos, Governança Corporativa, FAS 123R.

Opções de ações e incentivos gerenciais para a tomada de riscos: evidências da FAS 123R.

59 Páginas Postado: 18 Mar 2010 Última revisão: 14 Abr 2015.

Rachel M. Hayes

Universidade de Utah - David Eccles School of Business.

Michael L. Lemmon.

Universidade de Utah - Departamento de Finanças.

Mingming Qiu.

Universidade do Missouri em Columbia.

Data de Escrita: 1 de setembro de 2011.

Fornecemos novas evidências sobre a relação entre compensação baseada em opções e comportamento de risco explorando a mudança no tratamento contábil de opções de compra de ações após a adoção do FAS 123R em 2005. A implementação do FAS 123R representa uma mudança exógena nos benefícios contábeis do estoque opções que não têm efeito sobre os custos e benefícios econômicos das opções para fornecer incentivos gerenciais. Nossos resultados não suportam a visão de que a convexidade inerente à remuneração baseada em opções é usada para reduzir os problemas de agência relacionados a riscos entre gerentes e acionistas. Mostramos que todas as empresas reduzem drasticamente o uso de opções de ações (convexidade) após a adoção do FAS 123R e que o declínio no uso de opções está fortemente associado a uma proxy para custos contábeis. Há poucas evidências de que o declínio no uso de opções após a mudança contábil resulte em investimentos e políticas financeiras menos arriscadas.

Palavras-chave: Compensação, Incentivos, Governança Corporativa, FAS 123R.

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Referências listadas no IDEAS.

Ittner, Christopher D. e Lambert, Richard A. e Larcker, David F., 2003. "A estrutura e as conseqüências do desempenho de concessões de capital para os funcionários de novas empresas de economia", Journal of Accounting and Economics, Elsevier, vol. 34 (1-3), pinas 89-127, Janeiro. Hall, Brian J. e Murphy, Kevin J., 2002. "Opções de ações para executivos não-diversificados", Journal of Accounting and Economics, Elsevier, vol. 33 (1), páginas 3-42, fevereiro.

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Himmelberg, C. P. & Hubbard, R. G. & Palia, D., 1997. "Entendendo os Determinantes da Propriedade Humana e a Relação entre Propriedade e Desempenho", Documentos 97-21, Columbia - Escola de Pós-Graduação em Negócios. Charles P. Himmelberg e R. Glenn Hubbard e Darius Palia, 2000. "Entendendo os Determinantes da Propriedade Gerencial e a Relação entre Propriedade e Desempenho", NBER Working Papers 7209, National Bureau of Economic Research, Inc.

Maug, Ernst & Dittmann, Ingolf, 2007. "Salários mais baixos e nenhuma opção: a estrutura ideal do salário executivo", Sonderforschungsbereich 504 Publicações 07-41, Sonderforschungsbereich 504, Universität Mannheim; Sonderforschungsbereich 504, Universidade de Mannheim.

Dittmann, Ingolf & Maug, Ernst & Spalt, Oliver G., 2007. "Sticks ou Cenouras? Compensação Optimal do CEO quando os gerentes são avessos à perda", Documentos 07-36, Sonderforschungsbreich 504.

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Brian J. Hall & Jeffrey B. Liebman, 1997. "Os CEOs são realmente pagos como burocratas?", NBER Working Papers 6213, National Bureau of Economic Research, Inc.

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G34 - Economia Financeira - - Finanças Corporativas e Governança - - - Fusões; Aquisições; Reestruturação; Governança Corporativa G38 - Economia Financeira - - Finanças Corporativas e Governança - - - Política e Regulamentação Governamental M52 - Administração de Empresas e Economia Empresarial; Marketing; Contabilidade; Economia do Pessoal - Economia do Pessoal - Métodos de Remuneração e Compensação e seus Efeitos.

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Opção de incentivos, alavancagem e tomada de riscos.

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Referências listadas no IDEAS.

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Daniel Bergstresser & Thomas Philippon, 2003. "CEO incentivos e gestão de resultados", Proceedings 862, Federal Reserve Bank of Chicago.

Choe, Chongwoo, 2001. "Alavancagem, Volatilidade e Opções de Ações Executivas", Série de Documentos de Discussão a420, Instituto de Pesquisa Econômica, Universidade de Hitotsubashi.

Sanford Grossman e Oliver Hart, "sem data". "Estrutura Financeira Corporativa e Incentivos Gerenciais", Rodney L. White Center for Research Financial Working Papers 21-79, Wharton School Rodney L. White Center for Financial Research.

Rajesh K. Aggarwal e Andrew A. Samwick, 1999. "Empire-Builders and Shirkers: Investimento, Desempenho Firme e Incentivos Gerenciais", NBER Working Papers 7335, National Bureau of Economic Research, Inc.

Eckbo, B Espen e Thorburn, Karin S, 2002. "Benefícios de Controle e Disciplina de CEOs em Leilões Automáticos de Falência", CEPR Discussion Papers 3481, C. E.P. R. Documentos de Discussão.

Jeffrey M. Wooldridge, 2001. "Análise econométrica de dados de secção transversal e de painel," MIT Press Books, The MIT Press, edição 1, volume 1, número 0262232197, Janeiro.

Bertrand, Marianne & Schoar, Antoinette, 2003. "Gerenciando com Estilo: O Efeito dos Gerentes nas Políticas Firmes", Working papers 4280-02, Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT), Sloan School of Management.

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G30 - Economia Financeira - - Finanças Corporativas e Governança - - - Geral G32 - Economia Financeira - - Finanças Corporativas e Governança - - - Política de Financiamento; Risco Financeiro e Gestão de Risco; Estrutura de Capital e Propriedade; Valor das empresas; Boa vontade.

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